原油： 供给和需求双因子螺旋式助推油价上升
1、周五油价继续反弹，WTI 9月原油即期合约收盘至80.58美元/桶，周度涨幅为5%。布伦特9月原油即期合约收盘至84.99美元/桶，周度涨幅为4.2%；SC2309以611.1元/桶收盘，创下年内新高，超过4月高点606.5元/桶。整体来看，内外盘油价呈现连续上涨，且月均价显著走高，其中WTI的月均价为75.24美元/桶，Brent的月均价位79.62美元/桶，SC美元计价的月均价为80.44美元/桶。
2、宏观方面，国内外阶段性呈现共振，美联储7月加息25个基点的靴子落地，市场预期8-9月将是暂缓加息期，同时美国数据二季度美GDPP为2.4%，再现超预期。国内随着政治局会议的召开，市场预期政策加强出台，市场情绪显著好转。尤其关注8月国内政策落地的情况，对市场需求有所提振。
3、需求方面，强韧性和意外因素在助推成品油价格，导致裂解利润快速走高。当前在北半球夏季，一些计划外的生产中断助推了汽油的强劲，其中埃克森美孚一家精炼厂检修停产，美国墨西哥湾沿岸和新加坡等主要仓储中心的库存也低于往年同期正常水平。截止2023年7月21日当周，美国炼油厂开工率93.4%，比前一周下降0.9个百分点。美国商业原油库存量4.5682亿桶，比前一周下降60万桶；美国汽油库存总量2.176亿桶，比前一周下降79万桶；馏分油库存量为1.17949亿桶，比前一周下降25万桶。商业原油库存比去年同期高8.23%；比过去五年同期高约2%；汽油库存比去年同期低3.35；比过去五年同期低约7%；馏分油库存比去年同期高5.57%，比过去五年同期低约14%。国内方面，7月26日国内成品油零售价三连涨落地，其中汽油上调275元/吨，柴油260元/吨。当前市场乐观情绪预计仍将持续，国内主营炼厂及地方炼厂出货较为顺畅，整体库存水平处于低位。
4、作为供应端的重要跟踪因素，下周OPEC+会议将成为市场关注点，当前沙特表示将把减产行动再延长一个月至9月，并补充可能进一步延长。俄罗斯在黑海局势动荡的背景下，港口原油出口预计将受到较大冲击，市场供应仍处于收缩态势。
5、从微观角度来看，原油作为大类资产配置的重要一环，市场的持仓意愿度对价格形成关键指引，近期CFTC持仓数据显示，WTI总持仓水平在176.8万张，净多持仓连续三周增加，增幅为48.9%。整体我们认为市场对原油的多头配置思路有所增强，尤其是在当前宏观情绪与微观数据得以共振的背景下，8月仍是共振的时间窗口期，有望支撑油价重心进一步上移。
燃料油： 高硫市场维持偏强，低硫市场承压运行
1、供应方面：本月从西方抵运新加坡的低硫套利货量约为130-150万吨，环比减少20万吨左右。科威特Al-Zour炼厂的定期货物陆续抵运，预计8月将有更多来自西方的低硫套利货物流入；不过目前海外汽柴油裂解价差较强，或将吸引一些调和原料转至柴油市场，一定程度上会收紧炼厂端低硫燃料油的供应。预计8月来自中东的高硫货物量将有所增加，但是俄罗斯的发货量低于预期。
2、需求方面：6月新加坡船用燃料油总销量下降至4个月来新低393.3万吨，环比下降13.08%，同比增长4.77%，目前新加坡低硫燃料油市场现货需求疲软，预计8月初低硫燃料油下游需求将持续低迷，不过市场对8月下半月装船货物买兴较为强烈。目前中国对高硫直馏燃料油仍然有一定需求，由于原油配额紧张，部分地炼可能会在年底前继续大量进口燃料油作为炼油原料。
3、油价方面：近期石油市场供需呈现收紧的格局，供应端OPEC+多国宣布将实施自愿减产及部分产油国非自愿性停产导致原油供应减少；需求端除了中国需求持续恢复外，随着北半球进入夏季需求旺季，欧美油品消费增长也超预期。尽管近期美国炼厂开工率下滑，加工总量也有所减少，但油品端表现依然偏紧，成品油库存降至近5年最低水平，同时表需接近同期高位。宏观方面，本周美联储在7月议息会议上如期加息25BP，但未排除后续加息的可能性，整体表述中性偏鹰派，但随着加息周期进入尾声，对油价的边际影响或有所减弱。整体来看，在供需收紧逐步兑现的背景下，短期油价或延续震荡偏强的格局。
4、策略观点：本月，国际油价表现偏强，新加坡燃料油市场同样震荡上涨。从基本面来看，下游需求低迷且预计套利供应将增加，亚洲低硫燃料油市场受到打压，而高硫燃料油市场则在供应趋紧和需求相对稳定的支撑下表现强劲。目前Al-Zour炼厂三个CDU装置已经完全启动，且年底前有望满负荷运行，低硫市场供应回归和产能投产压力已经显现；中国对高硫直馏燃料油也仍存需求，亚洲高硫燃料油市场整体保持供需偏紧状态。近期内盘FU仓单虽有小幅注册但依然偏低，预计高硫市场或仍维持偏强状态，低硫市场或以承压运行为主。
沥青：供需双增，价格仍有支撑
1、供应方面：6月之后稀释沥青通关明显推进，进口量升至100万吨以上，但较一季度平均水平仍有一定差距。从目前的生产情况来看，预计7月国内沥青总产量277.3万吨。根据隆众数据显示，2023年8月国内沥青总计划排产量为342万吨，环比7月预估实际产量增加64.7万吨或18.9%，同比去年7月实际产量增加64.8万吨或23.4%。7月国内沥青库存表现去库状态，截至7月25日，国内54家厂库为93.1万吨，较月初去库7.9万吨，76家社库为145.2万吨，较月初去库8.5万吨。
2、需求方面：自5月以来，改性沥青开工率提升明显，沥青实际消费有边际好转。近期台风天气偏多影响下游需求，同时资金偏紧的因素依然对需求释放形成抑制。短期市场刚需略显平稳，实际需求偏弱。进入8月国内整体降雨量减少，大多数地区需求逐步好转，9月季节性需求旺季到来之后，需求或集中释放。
3、油价方面：近期石油市场供需呈现收紧的格局，供应端OPEC+多国宣布将实施自愿减产及部分产油国非自愿性停产导致原油供应减少；需求端除了中国需求持续恢复外，随着北半球进入夏季需求旺季，欧美油品消费增长也超预期。尽管近期美国炼厂开工率下滑，加工总量也有所减少，但油品端表现依然偏紧，成品油库存降至近5年最低水平，同时表需接近同期高位。宏观方面，本周美联储在7月议息会议上如期加息25BP，但未排除后续加息的可能性，整体表述中性偏鹰派，但随着加息周期进入尾声，对油价的边际影响或有所减弱。整体来看，在供需收紧逐步兑现的背景下，短期油价或延续震荡偏强的格局。
4、策略观点：本月，国际油价表现偏强，沥青市场同样震荡上涨。供应端，北方地区随着炼厂复产供应逐渐修复且呈递增趋势，供应压力随着传统需求旺季逐渐临近逐渐上升；需求端，目前南方地区刚需受台风天气影响整体不温不火，但随着传统旺季到来，需求仍有向好预期。短期来看，随着供应增加沥青上行驱动有所放缓，但是考虑库存压力有限以及需求边际回升，预计盘面和现货价格或维持震荡偏强运行为主。
橡胶： 东南亚主产国产胶放量，国内去库幅度或收窄
行情回顾：7月份天然橡胶整体区间震荡，波动区间为12005元/吨-12565元/吨，沪胶均价12244元/吨，20号胶均价9527元/吨。
1、供给端，原料端：8月产区步入稳定产胶阶段，泰国原料价格预计小幅下滑。国内产区8月份新胶产量预计增加，累计产量同比预计继续下跌。海南产区生产维持增量，截止到7月27日制浓乳胶水收购价格参考在10700元/吨，制全乳胶水收购价格参考为10600元/吨。云南地区交割品全乳胶存在加工利润，浓乳市场弱势运行。截止到7月27日原料胶水收购价格参考10500-11000元/吨，胶块收购价格参考9400-9800元/吨。进口：海外需求复苏缓慢，主产国橡胶出口压力转向中国。2023年6月中国天然橡胶及合成橡胶（包含胶乳）进口63.3吨，同比上涨18.1%。2023年1-6月中国天然及合成橡胶累计进口400.6万吨，累计同比上涨18.0%。出口：2023年1-6月，泰国天然橡胶、混合胶合计出口235.6万吨，同比降3%；合计出口中国156万吨，同比增27%。2023年1-6月，科特迪瓦橡胶出口量共计67.82万吨，较2022年同期的60.58万吨增加11.9%。2023年上半年柬埔寨橡胶出口量同比增长2.72%至139，220吨，去年同期为135，537吨。
2、需求端，轮胎：轮胎8月开工全钢与半钢分化，在出口订单向好，国内终端消费政策下半年开始发力下，半钢开工有望继续维持高位。而全钢轮胎出口订单不及前期，一定程度拖累开工负荷，终端重卡销量增速放缓明显，开工预计小幅调整为主。开工率方面，7月份当月山东地区轮胎企业全钢胎平均开工负荷为62.81%，月环比上涨3.9个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工平均负荷为71.44%，月环比上涨1.5个百分点。轮胎库存周转天数来看，国内轮胎企业全钢胎成品库存月均42.8天，月环比增加1天；半钢胎成品库存38天，月环比增加1.4天。轮胎产量：2023年6月中国橡胶轮胎外胎产量为8577.2万条，同比增加11.4%。1-6月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增13.9%至4.75471亿条。2023年6月中国合成橡胶产量为72.9万吨，同比增加4.4%。中国1-6月合成橡胶累计产量为427.1万吨，同比下降0.9%。轮胎出口：2023年1-6月份，中国出口全钢胎共计224.1万吨，同比去年同期增加12.2%。中国出口半钢胎共计137.89万吨，同比去年同期增加18.7%。
3、库存，青岛库存小幅去库，截至7月21日，天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为19.39万吨，月环比减少0.8万吨，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为68.05万吨，月环比减少0.7万吨。合计库存87.44万吨，月环比减少1.5万吨。截至2023年7月23日，中国天然橡胶社会库存158.9万吨，月环比减少1.78万吨，降幅1.1%。截止07-28，天胶仓单17.493万吨，交易所总库存18.9668万吨，月环比增加10821吨。截止07-28，20号胶仓单7.0661万吨，交易所总库存7.3785万吨，月环比增加3830吨。
4、整体来看，8月海外主产国步入旺产季，国际市场需求复苏缓慢，产出天胶进口到中国的数量增速将大幅抬升，但在人民币汇率贬值下，进口数量增量或较预期下降。从国内进口数据来看，来自泰国和科特迪瓦的标胶数量增长明显。需求端国内汽车消费政策与海外轮胎出口订单向好，支撑着轮胎开工高位持稳。8月夏季高温出行，终端轮胎消耗增加，有望促进轮胎替换需求增加。库存上月内社库去库，后续去库幅度或收窄，由去库转累库，还需观察终端需求对天胶的消耗，供应增量较为确定，需求消费存在不确定性。短期关注天气对主产区产量的影响，中长期关注汽车消费政策的落实情况。
PTA&MEG： 聚酯负荷中高位持稳，聚酯8月出口或提升明显
1、行情回顾：7月PTA现货价格小幅抬升，月均5844元/吨，环比上涨4.18%。7月，乙二醇价格小幅抬升，月均4015元/吨，环比上涨2.73%。
2、从供应方面来看，成本端抬升明显，PX月均价格月环比上涨44美元/吨至1026美元/吨。海南炼化66万吨装置和福海创160万吨装置计划8月份重启。日本一套19万吨装置结束检修，八月初也将重启。PX-石脑油价差月均拉涨，重启装置增加，PX负荷有望继续抬升。PTA装置方面，嘉兴石化，能投装置重启，独山能源检修，个别装置负荷小幅波动，PTA负荷提升至79.3%。PTA成本价格上涨，PTA加工费下降明显，低加工费下后续装置存降负预期。MEG装置方面，7月，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷月均在63.84%，月环比上升6.2%，其中煤制乙二醇开工负荷月均在61.69%，月环比下降0.04%。八月份检修增加，煤制负荷继续下滑，陕西一套40万吨/年的合成气制MEG装置计划于8月上旬停车检修，预计检修时长在一个月附近。内蒙古一套40万吨/年的合成气制MEG装置计划暂定于8月中旬附近停车检修，预计检修时长在20天左右。
3、从需求方面来看，聚酯淡季很旺，整个7月聚酯负荷维持在9成偏上的水平，聚酯工厂让利促销使得涤纶长丝产销放量明显，7月平均产销在72%，较6月增加两个百分点。下游织造行业原材料库存水平较低，月平均在13天左右，依然是随用随采的阶段，织造行业成品库存累库也不明显。出口上印度BIS认证延期，FDY与POY8月中下旬出口量将会迎来小高峰。2023年6月全国社会消费品零售总额39951.4亿元，同比增长3.1%，环比增长5.7%；1-6月社会消费品零售总额227587.6亿元，累计同比增长8.2%。2023年6月全国限上单位服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值1238.3亿元，同比增长6.9%，环比增长15.1%；1-6月全国限上单位服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值为6834.3亿元，累计同比增长12.8%。2023年6月全国限上单位服装类商品零售类值879.9亿元，同比增长7.2%，环比增长13.4%；1-6月全国限上单位服装类商品零售类值为5016.7亿元，累计同比增长15.5%。2023年1-6月，全国网上零售额71621亿元，同比增长13.1%（去年同期增长3.1%），较1-5月累计增速下降0.7个百分点。其中实物商品网上零售额60623亿元，同比增长10.8%（去年同期增长5.6%），较1-5月累计增速下降1个百分点。实物商品网上零售额中，穿类商品增加13.3%（去年同期增长2.4%），较1-5月累计增速下降1.3个百分点；吃类商品增加8.9%（去年同期增长15.7%），较1-5月累计增速增长0.5个百分点；用类商品增加10.3%（去年同期增长5.1%），较1-5月累计增速下降1.2个百分点。
4、整体上看，聚酯原料端在原油驱动下，价格抬升，成本PX支撑力度较强，价格回升至今年4-5月份水平，TA负荷偏高位运行也支撑PX价格走强。需求端，8月聚酯开工维持九成偏上水平可能性偏高，涤丝产销放量，聚酯库存水平累库程度不明显，下游织造和印染开工小幅回落，但织造行业原材料维持刚需随用随采。8月聚酯出口或迎来小高峰，也支撑聚酯负荷偏高位运行。短期关注成本端价格扰动情况，与连续台风对港口运输的影响，中长期关注高温限电对于装置开工的影响。预计聚酯原料价格偏强震荡。
纯碱： 近月合约偏紧状态持续，期货市场情绪趋于缓和
7月纯碱期货价格单边上行，主力合约月度涨幅23.15%。现货市场中枢7月份小幅上移，基准交割地沙河重碱送到价2150~2200元/吨，较6月底提升150~200元/吨。
期货市场的快速上涨主要受到供应下降、现货市场货源偏紧影响。一方面，月内传出远兴满产时间延后至11月的消息，引发市场对10~11月供应不足的担忧；另一方面，当前纯碱仍处于季节性检修高峰期，7月下旬山东、青海均有大型企业检修，带动行业生产水平和产量纷纷下降至年内低点。截至7月28日，纯碱行业开工率81.90%，较6月底下降3.23个百分点；纯碱产量54.73万吨，较6月底下降9.3%。8月仍有部分企业存在检修计划，供应端难以快速恢复至正常水平。
需求端由于浮法玻璃和光伏玻璃产线7月均有点火、复产，二者日熔量净增超2800吨/天，对重碱的刚需消耗量持续提升。在远兴新产能尚未投放市场的情况下，下游原料库存接近极限适量补库，引发此轮纯碱快速去库、碱厂挺价心态凸显。截至7月28日纯碱厂家库存24.83万吨，较6月底减少18.02万吨，降幅42%。其中，重碱库存7月份降幅高达50%。
当前纯碱现货市场的矛盾主要在于供应下降明显、全产业链库存水平偏低，而期货市场的矛盾则在于高持仓量和重碱货源偏紧、缺乏仓单。尽管纯碱主力09合约持仓量已明显下降，但在远兴量产重碱之前近月合约货源偏紧现象难以有效缓解，08、09合约也仍面临较大不确定性。考虑到纯碱7月合约已完成期现回归，短期期货市场情绪将趋于缓和，前期09多单可适当止盈离场，但做空仍需谨慎。按照远兴10月满产的目标来看，09合约仍将处于偏紧状态，而01合约仍面临较大新增产能压力，期货市场近强远弱格局依旧成立，可继续关注9-1合约价差套利机会。
需关注交易所风控措施、盘面资金及持仓变化、远兴重碱产出情况。
尿素： 国内情绪或有缓和，但国际市场强势依旧
7月份尿素期货价格在煤化工商品中涨幅显著，主力09合约月度涨幅25.94%。现货市场虽同步上涨，但涨幅不及期货市场，期现价差快速修复。
供应来看，7月国内尿素生产水平有所下降，行业整体开工率72.90%，月环比下滑1.57个百分点；气头和煤头企业开工率分别下滑0.05个百分点、2.10个百分点。生产水平的下降主要受高温天气影响、尿素装置故障频率提升所致。日产量也跟随生产水平下降，中旬最低降至15.66万吨的阶段性低位，随后逐步回升至17.5万吨以上的高位。
需求端受中下游补库及出口需求支撑，尿素企业库存快速去化。截至7月28日国内尿素企业库存13.81万吨，较6月底减少58%，较去年同期减少72.10%。相比之下，港口库存因出口提振而明显增加，目前港口尿素库存12.1万吨，较6月底提升59.21%，较去年同期下降3.97%。
8月之后或将逐步进入农需淡季，表消季节性规律也将呈现逐月减少趋势。但由于国内突发天气现象和国际市场强劲支撑，后期尿素需求释放仍将依赖于农需和出口。一方面，近期国内多个地区受到台风影响，农村农业部积极部署防御工作并强调对受淹水稻及时分次排水、追施尿素；玉米大豆等旱地作物及时追施速效肥，适时喷施叶面肥，这将在一定程度上延长尿素农业用肥周期。另一方面，国际市场尿素价格涨幅并未有放缓迹象，且印标虽落地，但量、价目前尚不明确，对中国供需影响也有待进一步观察。
整体来看，国内尿素供应水平的快速恢复、价格的持续上涨已经引发下游及基层的抵触情绪，现货货源多集中在中上游，再度向下传导存在阻碍，部分厂家报价月底出现小幅松动，可能成为期货市场情绪暂时回落的导火索。考虑到国际市场强势局面依旧、印标及出口预期仍存、国内台风可能引发的追肥需求可能成为后期支撑价格的主要因素，在这些利好消退之前，尿素市场也仍有强劲支撑，不排除回调后再次走高的可能。需密切关注政策、交易所风控措施、新产能投放以及盘面持仓及资金变化情况。