来源：财联社
上周末大幅降低券商参与转融券业务成本，“转融券费率差统一降至0.6%，取消转融通业务保证金比例档次最低20%的限制”的利好才刚落地，今天再迎转融资业务试点利好。
转融资市场化改革持续推进，2月21日，中证金市场化转融资业务试点上线，这距离中证金2022年10月启动该试点工作仅4个月的时间。
作为可以提高资本市场资源配置效率，更好地服务于券商多样化融资需求的创新举措之一，此次试点有六大核心内容值得关注：
一是市场化转融资业务采取“灵活期限、竞价费率”交易方式，券商可以自主选择期限，自行申报费率，转融资交易通过竞价方式完成。
二是转融资期限范围为1-182天，分别设置为短（1-28天）、中（29-91天）、长（92-182天）三档，各档次对应的转融资费率下限由中证金融公司确定并发布。
三是试点方案设置了转融资费率上限，可避免成交费率大幅波动和券商异常报价。
四是试点期间双轨并行。固定期限五档中的182天期暂停，7天、14天、28天和91天保持不变。市场化转融资开放长档92-182天期限区间竞价交易。
五是试点上线后，转融资合约到期的，券商可以申请当日归还、当日再借。
六是此次试点重点是对交易方式进行改革，因此不改变业务原有法律关系，不涉及清算交收、违约处理等事宜，不涉及证券交易所或中国结算业务规则、流程和技术系统调整。
此次试点正式上线后将如何产生实质影响，成为业界关注所在，对此，银河证券党委委员、副总裁罗黎明曾在接受财联社记者采访时提到，这将会有力支持券商多样化融资需求，促进市场资金配置效率的提高，提升融资融券业务服务质量。
综合业界观点，此次转融资市场化改革优化了转融资费率动态调整机制，促进了转融资费率随行就市，在资金使用期限上提供了更大的自由度。对券商来说，市场化转融资将更好地匹配资金规划，满足差异化需求。改革后，转融资业务交易效率得到提升，办理周期得以压缩，有利于正向引导资金规范入市，促进融资融券业务有序发展。
据记者进一步了解，运行一段时间后，中证金将结合试点开展情况，适时将试点转常规运作。
试点适应资金市场利率变化和券商多样化融资诉求
可以看到，转融资业务是融资融券业务配套制度安排，于2012年正式推出。从多年运行的情况来看，现行的转融资业务交易模式，在审慎控制风险的基础上，较好地满足了券商的融资需求。数据显示，截至2022年末，转融资累计融出资金逾1.8万亿元。
然而随着市场环境变化和券商业务发展，现行模式期限固化、费率非市场化的问题逐渐显现，难以适应快速多变的资金市场利率和券商多样化的融资诉求。
基于上述等变化，转融资业务试点应运而生。据市场人士分析，市场化转融资业务相较现行模式，变化主要体现在交易前端的调整：
一是券商自主确定使用资金的期限、金额和费率。
二是中证金综合银行同业存单等资金市场有代表性的公允利率等因素，确定并公布转融资费率下限；券商申报的转融资费率应不低于转融资费率下限。
三是中证金对应三档期限区间设置三档费率上限。其中，转融资费率上限是转融资出借最高价格，券商申报的转融资费率应不高于转融资费率上限。
四是每周进行一次竞价交易，转融通平台自动对券商有效申报进行匹配成交，并通过中国结算现有清算交收路径进行资金划付。
为此，中证金表示，下一步将在证监会指导下，积极做好业务试点上线各项工作，保障业务试点平稳运行。据记者进一步了解，中证金也将从四方面优化配套服务保障措施：
一是适当扩大中高资质券商的转融资授信额度，使券商能够在保有存量转融资合约的基础上，有一定授信额度参与竞价。
二是尽量贴近资金市场利率设置转融资费率下限，并保持在相对较低水平。
三是优化保证金缴纳机制，券商可以在竞价结果公布后、融出资金划付前缴纳保证金，无需事先缴纳足额保证金。
四是存量转融资合约到期可以再借，再借费率参考竞价成交费率。
转融资适时调整，A股走势历史上有反应
值得一提的是，市场化转融资业务试点上线，业界再度关心转融资费率的调整，尤其是史上4次下调转融资费率后，证券板块，乃至A股均有反应。整体来看，转融资费率已进入“下降通道”：
2014年8月15日，转融资业务费率下调80个基点，182天期转融资费率从6.6%降至5.8%。当日证券板块指数涨2.57%，随后一波大牛市启动。
2016年3月21日，中证金宣布恢复转融资业务182天、91天、28天、14天、7天五个期限品种，并下调各期限转融资年利率，其有利于释放市场看多情绪，有助于恢复市场多方对于未来走势判断。
2019年8月7日，中证金整体下调转融资费率80个基点。次日，证券板块指数高开3%。
2022年10月20日，中证金决定整体下调转融资费率40BP，次日上证指数出现小幅上涨。
转融券费率最新调降，至高节省1.7亿元利息费用
对于券商而言，近日政策“礼包”远不止转融资业务试点一项。记者注意到，与转融资试点正式上线同期发生的，还有中证金融公司针对转融券业务做出的适时调整。
中证金融公司于2月17日宣布将转融券费率差统一降至0.6%，并取消转融通业务保证金比例档次最低20%的限制，此举旨在大幅降低券商参与转融券业务成本。
另外，记者特别注意到，2月20日，同降低融资费率一样，就在下调转融券费率的首个交易日，同时也是全面注册制利好刺激下，证券板块也迎来上涨。
具体到券商经营层面，华创证券非银首席分析师徐康认为，“此次转融券费率差统一降至0.6%，取消转融通业务保证金比例档次最低20%的限制。转融券费率差统一降至0.6%。过往转融券3天/7天/14天/28天/182天年费率差分别为2.5%/2.3%/2.1%/1.9%/1.5%。以当前融券余额估算，预计当前为市场带来0.81至1.7亿元利息费用节省，尽管占行业收入比重不大，但是仍有助于增厚券商融券息差，提升券商转融券积极性，扩大券源渠道。”
华西证券研究也对转融券费率差的调降带来的成本节省幅度进行了测算，在中证金融公司并没有非常明确说明给券商的保证金比例分段的标准的前提下，其可以简单地进行如下预估成本测算：
（一）按25%保证金比例，资金成本4%来看，每个项目的资金成本（1%）+规费（0.6%）应该在1.6%左右；
（二）若保证金比例下降到20%，则每个项目的成本在1.4%左右；
（三）若保证金比例下降到15%，则每个项目的成本在1.2%左右；
（四）若保证金比例下降到10%，则每个项目的成本在1%左右；
可以看到，两融业务服务质量不断提升，与制度端口的适时调整密不可分。随着全面注册制的稳步落地，为对标全面注册制优化融资融券和转融通机制的要求，中证金于2月17日还发布了《中国证券金融公司转融通业务规则（试行）（2023年修订）》等规则。
修订内容主要涉及六大方面：
一是优化并统一转融券约定申报方式。包括明确中证金融可以将借入的战略配售股票出借给券商；明确规定约定申报方式下的转融券期限、费率可以协商确定，转融券约定申报实时成交并实时调整券商账户可交易余额；对非约定申报方式的期限费率、转融券成交匹配、转融券信息披露等相关条款进行适应性修订。
二是优化并统一转融券交易展期、提前了结相关规定。包括明确展期、提前了结的申报、撤单时间，出借人和借入人应在同一交易日提交展期、提前了结的申请；对展期数量、展期期限、展期和提前了结的费率进行规定；三是适应性修订转融券约定申报清算交收环节的相关表述。
三是强化业务风险控制。包括增加暂停券商参与转融通服务的情形，进一步防范业务风险；要求券商在开展转融券业务过程中，禁止任何形式的利益输送。
四是完善退市标的转融券处理。包括提升业务规则完备性，增加对交易类强制退市情形的转融券处理规定；提升处理灵活性，增加规定转融通标的证券终止上市的，可以协商提前了结，并增加现金或其他等价物了结作为兜底条款以应对极端情况。
五是为业务发展提供配套机制。包括明确经中国证监会批准后，中证金融可以将证券出借给券商，供其用于做市、风险对冲等；取消保证金比例上、下限要求等。
六是其他适应性修改，如相关文字表述；结合归还差错处理实际，将错还存托凭证纳入错还资金、证券的情形一并考虑，合并并调整差错处理相关条款；增加出借人的释义，并明确存托凭证比照股票处理等等。